Estoril Sol pode valorizar mais 35% – Análise de Valor

Guilherme Neves

Antes de iniciar este update à Estoril Sol (veja aqui a análise anterior, onde se indicava um potencial de subida de 30%, entretanto já quase atingidos) importa citar três excertos da entrevista de Mario Assis Ferreira, presidente não executivo da Estoril Sol.

Relativamente à evolução das receitas comenta o seguinte: “Em 2017 verificou-se, em termos nacionais, um crescimento de 3,4% nos jogos bancados e de 4,7% nas slot‑machines, o que corresponde a um crescimento médio de receitas de 4,5% nos casinos nacionais.” Em termos da rentabilidade da Estoril Sol foi afirmado que “no primeiro semestre de 2017 o lucro da Estoril Sol foi 9,79 milhões de euros, uma subida de 283%. [O fecho do ano manteve esta linha de crescimento?] Pelas razões que lhe expus, a subida mantém-se nessa linha e devemos fechar o ano com um lucro de, aproximadamente, 20 milhões de euros.” Por fim, no que toca ao interesse na renovação da concessão, a intenção da empresa reflete-se na seguinte frase: “A nossa profunda determinação é a de sermos candidatos à nova concessão.”

Analisando os resultados do terceiro trimestre, verifica-se que os mesmos beneficiaram do bom momento do turismo, e levaram a um aumento expressivo da rentabilidade derivada da subida das receitas nos casinos físicos. Isto associado ao arranque positivo do casino online, que contribuiu com mais de 2 milhões de euros para o lucro atribuível à empresa (que ascendeu a mais de 13 milhões de euros)

Imagem 1: performance da Estoril Sol nos 9 meses de 2017

Imagem 2: Dr da Estoril SOL nos 9 meses de 2017

Em termos de cash flow, (como já tinha sido mencionado no primeiro artigo, o mesmo é superior ao lucro pelo facto de a amortização da licença de jogo não ser um cash cost) este atingiu cerca de 28.5 milhões de euros nos primeiros 9 meses de 2017. Esta performance muito positiva permitiu à empresa ficar livre de dívida bancária, sendo esperada no final do ano uma posição de net cash de 15 milhões de euros. Para o ano de 2018 estima-se um fluxo de caixa livre de 47.5 milhões de euros, que crescerá 12.5% até ao final da concessão dos casinos.

Imagem 3: Cash flow Statement da Estoril Sol nos 9 meses de 2017

Perante estes factos, efetuou-se um update aos dados financeiros da empresa. Aponta-se agora para um novo fair value de 16.66 euros por ação. Isto tendo em conta a maior geração de caixa da empresa e a evolução positiva dos casinos físicos (associada ao bom momento do turismo em Portugal, levou a que fosse aumentada a taxa de crescimento do cash flow anual de 10 para 12.5%) assim como o free cash flow esperado para 2018 de 47.5 milhões de euros e a posição de caixa liquida esperada no final de 2017, que foi atualizada para um valor positivo de 15 milhões de euros.

Imagens 4 e 5: atualização da avaliação da Estoril Sol

No que concerne às análises de sensibilidade, as mesmas foram também atualizadas, conforme as imagens 6 e 7 abaixo

Tendo em conta a boa performance da empresa e o bom momento da economia nacional no setor do turismo, esta empresa conjuntamente com a Ibersol (link update) serão das empresas presentes na nossa bolsa com maior potencial de benefício. Resta no entanto perceber no caso da Estoril Sol como decorrerá o processo de renovação de concessão que termina em 2020 nos casinos da grande Lisboa e em 2023 na Póvoa Varzim. Optou-se nesse ponto por efetuar uma análise conservadora, não tendo sido considerado esse fator para a avaliação.

Comment List

  • Gil Rumor 01 / 02 / 2018 Reply

    Parabéns Guilherme pela(s) análise(s) e dedicação de toda a equipa. A análise fundamental é sempre uma mais valia para quem sabe conciliar o preço (através da análise técnica) e o valor da empresa. A longo prazo trás benefícios ao investidor. Um abraço.

  • avelino pereira 10 / 04 / 2018 Reply

    muito obrigado pelas informações. Gostaria de informação acerca de apresentação de resultados de 2017 da Estoril Sol

  • avelino 30 / 05 / 2018 Reply

    que deliberações foram tomadas na assembleia geral de 30 maio 2018

Deixe uma resposta